(資料圖片僅供參考)
收入利潤增速符合預期，優質高股息標的 2025H1 營收/凈利潤為30.06/15.64 億元，同比+15%/+9%，符合我們預期。2025Q2營收/凈利潤為14.6/7.9 億元，同比+10%/+10%，環比-5%/+3%。2025H1 年化加權平均ROE 為12.68%，較2025Q1 的12.60%有所提升。權益乘數為6.4 倍，較2025Q1 提升0.5 倍，主因分紅導致凈資產環比下降。考慮市場競爭加劇，我們2025/2026/2027 年凈利潤預測為32.6/36.2/40.3 億元（調前33.0/37.2/41.1），同比+12%/+12%/+12%，EPS 為0.6/0.6/0.7 元，當前股價對應PB 為1.3/1.2/1.1 倍。當前股息率-TTM 為4.62%，動態股息率為5.15%（假設分紅率53%不變），公司擬中期分紅，分紅頻次有所增加。公司業績和分紅穩健，低利率環境下，優質高股息標的配置價值突出，維持“買入”評級。 二季度規模保持穩健增長，現代服務、農機、清潔能源、交運規模高增（1）2025Q2 末應收融資租賃款余額1481 億元，同比+17%，環比+4%，符合我們預期。公司“廠商租賃+區域直銷+股東協同”的展業模式逐漸成熟高效，目前與近6000 家廠商經銷商建立合作關系（2024 年末為5847 家），在核心區域設立屬地化業務團隊開展小微業務，與股東南京銀行加強業務聯動，實現資產體量穩健增長。（2）公司“3+N”的行業結構有效對沖不同細分行業的周期波動，即高端裝備、清潔能源、交通運輸三大百億級業務板塊引領，100 多個細分行業協同發展，并在“X”個創新領域積極探索。2025Q2 末現代服務/農業裝備/清潔能源/交通運輸板塊余額139/130/387/286 億元，較年初+41%/+20%/+19%/+19%，增速領先，實現收入3.7/4.0/9.8/9.5 億元，同比+5%/+30%/+37%/+31%。 2025H1 利差同比微擴，資產質量穩健，不良生成率小幅抬升（1）公司披露2025H1凈利差3.71%（2024年/2025Q1凈利差3.62%/3.91%），同比+0.03百分點，負債端成本下降驅動凈利差同比擴張。我們測算2025H1生息資產收益率6.07%（2024年/2025Q1為6.46%/6.37%），同比-0.59百分點，預計利率環境+市場競爭導致；付息債務成本率為2.24%（2024年/2025Q1為2.77%/2.31%），同比-0.67百分點，2025Q3同業拆借市場利率保持下降，公司負債成本有望維持低位。2025H1付息債務規模同比+18%，利息支出同比-11%。（2）2025H1不良率0.91%（2024/2025Q1為0.91%/0.91%），表現穩健，2025H1不良生成率為0.61%（2024年為0.46%），同比+0.18百分點，符合零售和中小微業務不良生成率提升的市場環境。2025H1關注率為2.36%（2024/2025Q1為2.75%/2.33%）；撥備率為3.64% （ 2024/2025Q1 為3.93%/3.72%； 撥備覆蓋率為401% （ 2024/2025Q1 為430%/408%），有所下降。2025H1計提信用減值損失5.8億，同比+37%，2025Q2為2.3億，環比-33%。 風險提示：競爭加劇造成業務規模、利差承壓；期限錯配產生的流動性風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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