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藥明生物()近期發(fā)布了2023上半年的中期業(yè)績。中泰國際指出，該公司上半年盈利遜于預(yù)期，預(yù)計2024年后收入與核心盈利增速將回升。

2023年上半年盈利遜于預(yù)期

中泰國際表示，藥明生物2023年上半年收入同比增加%至億元（人民幣，下同），毛利同比增加%至億元，反映核心業(yè)務(wù)盈利的經(jīng)調(diào)整凈利潤同比微增%至億元，收入與核心盈利遜于預(yù)期。主因是國內(nèi)生物藥行業(yè)融資環(huán)境轉(zhuǎn)差導(dǎo)致部分藥企減少研發(fā)支出，中國區(qū)業(yè)務(wù)收入基本未增長（去年同期同比增長%）；部分新收購的海外設(shè)施產(chǎn)能處于爬坡期，導(dǎo)致毛利率同比下降個百分點(diǎn)。

預(yù)計2024年后收入與核心盈利增速將回升

2023年上半年收入增長放緩的原因之一為新冠項(xiàng)目收入同比下降%至億元，但是非新冠項(xiàng)目收入同比增長%至億元。隨著全球疫情的舒緩，2022 年下半年起新冠項(xiàng)目帶來的收入已顯著減少，影響未來收入增速的主要是非新冠項(xiàng)目。2023年上半年新增31個非新冠項(xiàng)目，而且管理層表示6月起歐美地區(qū)（共占2023年上半年收入%）新增項(xiàng)目的情況已回暖，預(yù)計2024年起海外生產(chǎn)設(shè)施產(chǎn)能利用率也將相應(yīng)提升，因此預(yù)計收入與經(jīng)調(diào)整凈利潤增速將回升。根據(jù)調(diào)整后盈利模型，預(yù)計2022-25E收入與經(jīng)調(diào)整凈利潤C(jī)AGR分別%與%。

臨床后期與商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目如能持續(xù)增加將為收入提供保障

長遠(yuǎn)來看，中泰國際將持續(xù)關(guān)注收費(fèi)較高的三期臨床與商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目的新增情況。臨床三期及商業(yè)化項(xiàng)目的總數(shù)近年來持續(xù)快速增加，2023年上半年增加12個（2021 與 2022 年全年分別為11個與13個），其中收費(fèi)最高的商業(yè)化階段的項(xiàng)目總數(shù)已達(dá)22個。按照目前情況，藥明生物預(yù)計2025年底前進(jìn)入商業(yè)化階段的項(xiàng)目總數(shù)將達(dá)32~38個，如能實(shí)現(xiàn)將為收入的持續(xù)增長提供保障。

目標(biāo)價調(diào)整至58港元，維持“買入”評級

由于藥明生物2023年上半年業(yè)績遜于預(yù)期，中泰國際將其2023-25E收入與經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測分別下調(diào)%、%、%及%、%、%。根據(jù)調(diào)整后DCF模型，目標(biāo)價從70港元調(diào)整至58港元，維持“買入”評級。

（文章來源：財聯(lián)社）

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